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　　着手：动力研发中心

　　行情转头

　　2月海外油价在接续泰半月的横盘拉锯后回落，举座走势受地缘政事风险、供需基本面博弈及宏不雅要素多重影响。中上旬好意思国对伊朗制裁升级，重叠俄乌步地不细目性加多，油价反复拉锯；下旬市集险偏好显赫缩小对油价形成压制，同期好意思国压低油价的举措正在顺利，油价偏弱会对后期OPEC+增产带来挂念。从最新CFTC持仓变化来看，WTI和Brent非营业净多头寸王人有显然下落，讲明市集氛围低迷，但基本面莫得显赫转弱迹象。驱散2月28日，WTI原油期货主力价钱报收69.8好意思元/桶，月跌幅3.82%；Brent原油期货主力价钱报收73.2好意思元/桶，月跌幅4.66%；INE原油期货主力价钱报收542.5元/桶，月跌幅9.99%。

　　特朗普若何影响本月原油市集

　　2月终末一天市集认定好意思国将与乌克兰签署矿产契约之际，在白宫卵形办公室里泽林斯基与特朗普在全宇宙见谅下演出了一出让东说念主寡言无语的热烈争吵，最终莫得签署契约，两边不欢而散，这个事件对市集的影响更像是畴昔一段时辰海外油价受到地缘扰动的一个缩影，十分是好意思国践诺的一系列战略成为了影响油价的要首要素。这其中特朗普上任后推出的一系列让东说念主眼花头晕的要领让油价在大幅波动中接续走低。1月底2月初，好意思国总统特朗普陆续推出了对墨西哥、加拿大和中国加征关税的战略，触及多种商品，激励了市集的担忧。原油市集刺眼见谅特朗普是否将原油纳入关税清单，而加拿大是好意思国原油的主要入口国，加拿大和墨西哥出口到好意思国的原油量毛糙在400万桶/天和50万桶/天，将对好意思国真金不怕火厂形成较大影响。其次，这也可能会影响到好意思国出口商品受到反制：1）加拿大总理布告将对价值1550亿加元的好意思国产物加征25%的关税；2）墨西哥总统也示意将收受反制要领；3）中方示意将向世贸组织拿告状讼，并将收受相应反制要领坚韧防备自己权柄。跟着贸易战略的变化带来了新的险，商品市步地临的情况变得愈加复杂。

　　除了关税问题，俄乌突破的不细目性也加重了动力市集波动。特朗普与俄罗斯总统普京举行的会谈，再次激励了东说念主们对好意思俄联系变化的揣摸。据报说念，两边策划的实质包括缓解乌克兰步地的潜在路线，导致石油和自然气价钱大幅波动。同期，2月特朗普重启对伊朗“极限施压”战略，算计将伊朗石油出口从150万桶/日削减至10万桶/日，并胁迫紧闭霍尔木兹海峡，导致市集对中东供应中断的担忧升温，股东油价短期反弹。

　　基本面旯旮好转，但市集神志低迷

　　2月份原油市集基本面跟着时辰推移有小幅改善的迹象，供应端来看，OPEC+有看护减产的意向，部分红员国主动减产，如尼日利亚、阿联酋等，线路出 OPEC+看护供应顺次的决心，在一定进度上抑制了寰球原油供应，幸免价钱因供应饱胀而大幅下滑。数位OPEC+的代表也示意对石油需求增长放缓、好意思洲地区供应加多以及特朗普政府的关税战略带来的风险示意担忧。现在原油市集的预测OPEC+仍会不绝推迟4 月运行的逐月增产算计。需求端来看，跟着北半球冬季取暖需求岑岭左近尾声，真金不怕火厂磨练季已毕后开工率擢升，真金不怕火厂原油投料加多，对油价形成阶段性相沿。同期，EIA、IEA 以及 OPEC三大月报均上调了本年的寰球原油需求增量，讲明对全年原油需求有一定的信心，尽管增速有所放缓，但需求的增长预期对市集仍然有积极作用。从库存来看，好意思国原油营业库存在纠合多周累库后，在本周出现库存超预期下落，也视为利好信号。从高频的月差以及裂解价差来看，王人莫得显然下行以致有高涨趋势，为油价底部带来相沿。

　　不外，凭据最新的CFTC非营业持仓净头寸来看，非论是Brent如故WTI的净头寸王人有显赫下落，意味着市集神志低迷。原油市集士气低迷对利空音讯越发明锐，在前期好意思国关税问题、俄乌突破谈判获取说明和伊拉克加多出口等地缘扰动下油价有显然的下行压力，导致油价连连下挫。

　　后市探究

　　从基本面来看，原油市集供需并未有大幅趋弱的安详，但油价对利多要素未有显然响应，也有倒逼现在原油市集现在最为见谅的3月初OPEC+会议接续减产的可能性。现在来看，好意思国压低油价的举措正在顺利，油价偏弱会对OPEC+增产带来挂念。数位OPEC+的代表也示意对石油需求增长放缓、好意思洲地区供应加多以及特朗普政府的关税战略带来的风险示意担忧。OPEC+的减产带来的价钱相沿位也曾近在目前，市集静待OPEC+是否破位的聘任。

　　同期，市集险偏好显赫缩小会对油价有下行压力，现在海外油价处于OPEC+减产所构建的要害位置，后期需要见谅地缘政事、基本面以及宏不雅等多方面要素。率先，OPEC+在3月会议上若进一步开释增产信号，或加重抛售压力；其次，近期中东步地和俄乌突破的克制格调缓解了供应中断担忧，风险溢价缓缓出清；同期，好意思国经济数据是否进一步趋弱激化经济担忧也会影响油价走势，油价粗略率短期仍将看护高波动的反复行情，投资者需要把抓节拍。

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　　杨安       从业经验号：F0237290  

　　投资究诘号：Z0013382

　　赵若晨    从业经验号：F3076218  

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